东柔哺育二战港股IPO:添长乏力、欠债高企,疫情重压下能否寻得生路?

近日,资本邦获悉,港交所官网表现,民办IT哺育机构东柔哺育再次向港交所递交招股书,拟在香港主板上市。这是东柔哺育继2019年7月2日递外失效后的再次递外。二度冲击港股IPO的东柔哺育这次能否顺手闯关?

招股书表现,东柔哺育最初是上海证券交易所上市的第一家柔件公司东柔集团(SH:600718)的哺育分支。2000年,大连东方新闻技术研修学院的成立代外着其哺育业务的起头。2011年,东柔控股成立后,东柔哺育成为东柔控股的哺育分支。招股书表现,东柔哺育的控股股东为刘积仁博士及东柔控股,刘积仁博士曾任东北大学副校长,现照样东柔集团(600718.SH)董事长兼CEO及东柔控股的主席。

行为东柔集团孵化出来的哺育分支,东柔哺育行使东柔集团在柔件及IT服务方面的专科知识,在大连、成都及佛山竖立三所行使型大学,别离是大连东柔新闻学院、成都东柔学院、广东东柔学院,并已开发一个周详的IT相关专科组相符,涵盖对IT人才有高需要的多多走业周围,如计算器科学、电子新闻、数字媒体、新闻管理服务及医疗技术。

按照弗若斯特沙利文通知,于2018/2019学年,就中国民办高等哺育机构挑供的IT专科数目及IT专科在校门生人数而言,东柔哺育在中国一切民办高等哺育机构中别离名列第一及第二。按照弗若斯特沙利文通知,以IT专科在校门生人数计,如排名不计入自力学院,则东柔哺育于2018/2019学年在一切民办高等哺育机构中排名第一。2019/2020学年,报读东柔哺育镇日制学历高等哺育课程的门生人数达36,066人,其中约16,053人报读了IT专科。

现在东柔哺育竖立了以镇日制学历高等哺育服务为基本业务,以不息哺育服务及哺育资源与数字工场为两大战略业务的哺育服务生态系统。

东柔哺育主要挑供三类哺育服务:1)镇日制学历高等哺育服务;2)不息哺育服务;3)哺育资源及数字工场。

其中镇日制学历高等哺育服务和不息哺育服务由东柔哺育的三所大学及八所培训私塾运营。东柔哺育哺育资源与数字工场由大连哺育及其数家附属公司挑供,如上海芮想及天津睿道。

财务方面,2017年、2018年、2019年和2020年第一季度,东柔哺育的交易收好别离为7.31亿元、8.53亿元、9.58亿元和1.59亿元人民币;响答的净收好别离为1.43亿元、1.64亿元、1.75亿元和0.12亿元人民币。

1.主交易务添长乏力,再遭疫情重创

东柔哺育的大片面收好来自于挑供镇日制学历高等哺育服务(包括学费及过夜费)。2017年、2018年、2019年以及截至2020年3月31日止三个月,学费产生的收好别离为人民币5.78亿元、人民币6.10亿元、人民币6.67亿元及人民币1.13亿元,别离占东柔哺育总收好的79.0%、71.5%、69.6%及70.8%。同期,过夜费别离为人民币4820万元、人民币5900万元、人民币6410万元及人民币1120万元,别离占东柔哺育总收好的6.6%、6.9%、6.7%及7.1%。

学费及过夜费的添长主要得好于在校门生总数。据招股书,于去绩记录期间,报读东柔哺育镇日制学历高等哺育课程的在校门生总人数由2016/2017学年的34,014人添至2017/2018学年的34,606人,2018/2019学年幼幅降至34,144人,2019/2020学年添至36,066人。

从人数添速来望,情况并不笑不都雅。前三个学年,东柔哺育大学的门生人数几乎凝滞甚至展现负添长。2019/2020学年,门生人数仅增补了5%。鉴于疫情的影响,异日在校门生人数能够会进一步下滑,拖累主交易务的收好。这一点,东柔哺育也在其招股书中进走了重点吐露。

招股书泄露,原由COVID-19导致校园关闭,在2019/2020学年第二学期最先后,东柔哺育的三所大学不息线上开展几乎一切教学运动。自2020年2月首,东柔哺育的培训私塾亦不息挑供在线培训服务。原由东柔哺育的门生在2019/2020学年第二学期并未住校,所以东柔哺育按照2020年3月的最佳推想决定向三所大学及东柔培训私塾的门生退还过夜费。

其中,大连东柔新闻学院将向国际门生和即将卒业的门生退还五个月的过夜费,并向其他年级门生退还四个月的过夜费。广东东柔学院将向即将卒业的门生退还150天的过夜费,向其他年级门生退还106天的过夜费。成都东柔学院将向一切门生退还150天的过夜费。东柔培训私塾亦将划向其一切门生退还五个月的过夜费。大连东柔新闻学院、广东东柔学院和成都东柔学院以及东柔培训私塾将退还的过夜费总额展望别离为人民币1290万元、人民币910万元、人民币370万元及人民币180万元。截至末了可走日期,东柔哺育的培训私塾仍在挑供在线培训课程。截至2020年3月31日止三个月,集团的过夜费缩短人民币430万元。截至2020年3月31日止三个月,东柔哺育计挑了向门生退还人民币560万元过夜费的准备金。

公司外示,不计及东柔哺育收购天津睿道,截至2020年3月31日止三个月,东柔哺育的哺育资源业务的经交易绩原由COVID-19大通走而受到不幸影响。

此外,原由COVID-19已成为全球性大通走病,东柔哺育的国际课程亦受到不幸影响。倘其异国家及地区COVID-19的传播无法有效受控,东柔哺育展望下一学年的国际课程将会受到宏大不幸影响。东柔哺育能够将无法有效开展下一个学年门生招生运动,无法与东柔哺育的商业友人配相符及无法在异日开发新的商机。

2.大肆膨胀导致欠债高企,或有起伏性风险

为了促进在校门生人数的添长,东柔哺育计划升级现有私塾设施、扩建大学的校园、添建宿弃及其他需要设施,以原谅更多门生,推动东柔哺育的收好添长。

但是这栽膨胀的添长模式也带来了新的题目。

原由东柔哺育扩建校弃及私塾设施升级等项现在融资,集团产生大量借款,导致起伏欠债净额逐年添长。例如,2019年,原由与在大连东柔新闻学院建设实训基地相关的贸易及其他搪塞款项增补等因素,澳门威尼斯电子游戏导致以前集团的起伏欠债大幅增补。

截至2017年、2018年、2019年12月31日及2020年3月31日以及2020年4月30日,东柔哺育的起伏欠债净额别离为人民币5.76亿元、人民币5.09亿元、人民币6.16亿元、人民币7.73亿元及人民币7.28亿元。

东柔哺育展望建造新校区和私塾设施、升级现有设施和异日湮没收购将产生大量资本支付。

此外,东柔哺育还背负大量相符约欠债。截至去绩记录期间的各岁暮,东柔哺育清淡有大量的相符约欠债未获确认为收好。

东柔哺育坦言,随着东柔哺育的业务扩展,东柔哺育异日能够会录得起伏欠债净额,在此情况下,东柔哺育能够面临营运资金欠缺的情况,能够无法统统清偿东柔哺育的短期银走借款,集团或存在起伏性风险。

除了背负大量债务,东柔哺育的大肆扩建校区和楼宇还能够招致额外折旧成本。以前及于去绩记录期间,东柔哺育主要经由过程竖立自用私塾及建造校园修建扩大东柔哺育的私塾网络和校区。于2017年、2018年及2019年以及截至2020年3月31日止三个月,东柔哺育按收好成本列账之私塾楼宇和设施相关折旧与摊销费用别离约为人民币1.07亿元、人民币9520万元、人民币9590万元及人民币2750万元。东柔哺育计划从此次IPO的募资金额中拣出一片面用来建造新校区、新楼宇及私塾设施。公司预期建设期内将产生较高的资本支付,所以,推想金额为人民币1.51亿元的额外折旧成本将逆映在东柔哺育2020年至2024年的损好中,这能够对东柔哺育的财务外现及经交易绩产生不幸影响。

现金流方面,东柔哺育主要经由过程经营及外部借款产生的现金来已足现金需要。截至2017年、2018年及2019年12月31日以及2020年3月31日,集团的现金及现金等价物别离为人民币3.32亿元、人民币2.14亿元、人民币5.63亿元及人民币4.55亿元。

截至2019年及2020年3月31日止三个月,东柔哺育录得经营现金流出净额。截至2019年及2020年3月31日止三个月,东柔哺育的经营运动所用现金净额别离为人民币8070万元及人民币8150万元。

东柔哺育对此的注释是:其经营运动所得现金主要来自于收取学费及过夜费(两者清淡于学年最先时或之前(即八月份或九月份)收取)。于一个财政年度的上半年(大致为一个学年的下半年),东柔哺育清淡不会收取任何学费及过夜费,但向门生挑供哺育服务时会产生成本。所以,东柔哺育于一个财政年度的上半年录得经营运动现金流出净额。倘于一个财政年度的下半年东柔哺育的经营运动无法产生有余现金,东柔哺育将于该财政年度录得现金流出净额。所以,东柔哺育的业务、经交易绩及起伏性能够受到不幸影响。

东柔哺育外示,疫情期间,在校门生人数大幅缩短或导致私塾学费及过夜费大幅降矮,或者能够获得的银走贷款或其他融资大幅度缩短能够会对集团起伏资金造成不幸影响。

大肆收购膨胀带来的另一个风险是资产减值。资本邦仔细到,东柔哺育于2020年3月收购的天津睿道或将成为集团上市进程中的另一个隐患。

原由东柔哺育于2020年3月收购天津睿道90.91%的股本权好,东柔哺育确认其他无形资产约人民币2.94亿元,其中包括商誉人民币1.35亿元,占东柔哺育截至2020年3月31日止综相符财务状况外资产总值的9.8%。截至2020年3月31日的其他无形资产(包括因东柔哺育收购天津睿道而产生的商誉)的价值乃基于展望计算得出,而展望乃基于多项主要倘若,尤其是天津睿道的收好添长率。倘任何该等倘若无法实现,或倘天津睿道的业务外现与该等倘若不符,东柔哺育或须大幅撇销东柔哺育的商誉及无形资产,并录得减值折本,从而能够会对东柔哺育的经交易绩产生不幸影响。原由COVID-19大通走对天津睿道业务外现产生的不确定性,该资产商誉减值的风险添剧。

招股书泄露,在2020年3月收购前,东柔哺育针对个体客户的短期培训服务(由天津睿道运作)的短期培训课程于2020年第一季度的招生人数较2019年第一季度由852名降至536名。截至2020年3月31日止三个月,相关缩短亦对天津睿道向个体客户挑供短期培训服务所得收好产生了负面影响。

3.新兴业务尚未成“气候”

能够认识到了光靠办学创收的盈余模式单一的题目,为了雄厚收好组相符,东柔哺育于2017年最先经由过程数字工场(行为东柔哺育哺育资源与数字工场的构成片面)获得收好,这使得东柔哺育的哺育资源与数字工场的收好及相关成本隐晦增补。2017年-2020年一季度,东柔哺育的哺育资源与数字工场所得收好别离为人民币5640万元、人民币1.22亿元、人民币1.48亿元及人民币2080万元,别离占东柔哺育同期总收好的约7.7%、14.2%、15.5%及13.1%。

尽管这项新兴业务为东柔哺育贡献了不少收好,但是该业务的收好很大片面主要来自东柔哺育其中别名相关方。据悉,东柔哺育于2017年、2018年、2019年几乎一切数字工场的收好及截至2020年3月31日止三个月绝大片面数字工场的收好来自向上海思芮(东柔哺育控股股东的全资附属公司)调派工程师及挑供技术专科知识。上海思芮与东柔哺育之间的交易的厉重现在标是为东柔哺育的门生挑供于大学学习期间参与IT开发项现在标实操机会。该交易乃基于市场利率按公平基准进走。原由高度荟萃,倘东柔哺育无法维持与上海思芮的相关,东柔哺育的哺育资源与数字工场(尤其是数字工场)的收好或会大幅摇曳。即使东柔哺育不倚赖上海思芮,而与上海思芮的业务缩短或亏损或其延宕支付及东柔哺育无法抵销由此产生的任何湮没负面影响,则能够对东柔哺育的业务、经交易绩及财务状况产生宏大不幸影响。

此外,这项新兴业务数字工场的毛利率清淡较矮。其推出以及较大的收好比重已影响东柔哺育的团体毛利率。2017-2019年以及截至2020年3月31日止三个月,东柔哺育的毛利别离为人民币2.34亿元、人民币2.72亿元、人民币3.23亿元及人民币2940万元,同期毛利率别离为32.1%、31.9%、33.7%及18.5%。

为了缩短成本,东柔哺育优化雇员组织,尤其是东柔哺育的工程师团队。而相关工程师人数的缩短引致东柔哺育的数字工场收好缩短。2020年一季度,数字工场的收好同比缩短56%圣人民币1720万元,进一步拖累集团收好同比缩短7.3%。

此外,东柔哺育还经由过程电信设备租赁及哺育服务等产生收好,但是现在来望,这两项业务贡献微薄。通知期内,电信设备租赁获得收好别离为人民币540万元、人民币390万元、人民币290万元及人民币40万元,同期东柔哺育的不息哺育服务收好别离为人民币4360万元、人民币5860万元、人民币7640万元及人民币1390万元,别离占东柔哺育总收好的6.0%、6.9%、8.0%及8.8%。

4.民办私塾卷入门生纠纷

行为一所民办私塾,东柔哺育服务的口碑和声誉也对招生专门厉重。倘若发生负面新闻,将对公司和业绩产生宏大不幸影响。

资本邦仔细到,东柔哺育旗下的大连东柔新闻学院曾与门生发生学位纠纷。2005年,大连东柔新闻学院的门生抗议对取得称为“网络哺育”的卒业证书外示疑心,门生认为这是一栽逊于正途本科哺育的哺育式样,不值得支付已支付的学费。东柔哺育对此注释是:按照相关法律法规,那时向门生颁发的学位被归类为“网络哺育”。然而,最后向门生颁发的卒业证书和学士学位证书上均未打印“网络哺育”一词。发生该事件乃原由门生对其获付与的卒业证书或学士学位证书的内容存在误解所致。

东柔哺育称,随着公司扩展短期培训服务至个体客户,东柔哺育能够会进一步面临负面宣传。

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